益民觀點 | 趙恒毅:二季度是債市最佳配置窗口
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作者:趙恒毅
發布時間:2022-03-11
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2022年3月5日,十三屆全國人大五次會議在北京舉行,國務院總理李克強代表國務院,向十三屆全國人大五次會議作政府工作報告,明確了新的一年中國政府在各個領域的計劃和目標。

從很多方面來看,2022年面臨的情況和2021年有所不同。2021年,國內經濟增長存在顯著的低基數效應,當年設定GDP增長6%以上,意味著確實是“穩增長壓力較小的窗口期”。在此背景下,我們看到全年地產政策總體上是較嚴的,民營地產企業公開市場債券大面積違約,我們也看到地方債發行屢屢慢于預期,這些都對2021年債市走勢產生了重大影響。

在2021年四季度,政策已開始轉向寬信用,地產政策從中央到地方都開始嘗試逐步調整。2021年12月,中央經濟工作會議定調“穩字當頭,穩中求進”,隨后央行寬貨幣即開始行動。

2022年GDP增長目標設定為5.5%左右,是需要付出艱苦努力才能實現的??梢灶A期,在地產銷售沒有恢復之前,各地政策糾偏仍會不斷出臺,政策內容也會逐漸觸及首付比例和房貸利率這兩大核心。另外,地方債發行前置已是明牌,基建發力才能穩增長。

2021年每季度GDP增速分別為18.3%,7.9%,4.9%和4%,呈現明顯的前高后低走勢??紤]到當前經濟動能較弱和全年穩增長的目標,2022年GDP大概率會是前低后高走勢。從外圍市場來看,歐美國家通貨膨脹高企,美聯儲3月即將開始加息,標志著美聯儲貨幣政策的轉向。因此,從內外兩方面看,進入二季度后債市面臨的壓力較大。

但是,我們無需對債市過度悲觀,總體上我們仍維持2022年震蕩市的判斷。一方面,要想實現5.5%的經濟增長,仍需要貨幣政策來保駕護航。另一方面,市場投資者的預期往往超調,正如今年1月時投資者堅信寬貨幣不能帶來寬信用一樣,我們預計在二季度后期投資者會對寬信用深信不疑,那么屆時的市場利率將已充分反映下半年的基本面因素,到時債市將迎來全年的最佳配置時點。

 

作者:趙恒毅 益民基金管理有限公司副總經理、固定收益投資總監、產品研發部負責人。

 

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